2026年，对香港加密行业而言，无疑是一个分水岭。酝酿已久的稳定币牌照终于发放，香港也由此正式进入稳定币制度化发展的新阶段。
与此同时，大洋彼岸的美国围绕稳定币是否可以生息的争论仍未平息。看似是在讨论产品设计，实则是在争夺金融边界：当稳定币开始触碰存款、支付与清算这些原本属于银行体系的核心职能时，来自旧金融秩序的反弹几乎是必然的。无论是生息稳定币引发的争议，还是 Kraken 接入美联储主账户所遭遇的阻力，背后折射的都是同一个问题：传统金融体系并不欢迎一个新的中介层，轻易切入自己最核心的基础设施。
一、稳定币的再次辨析：基础设施属性和私人央行的崛起
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