12年前，我曾到瑞信(Credit Suisse)伦敦办事处学习所谓“应急可转债”（contingent convertible bonds，简称cocos）。cocos是2008年金融危机后推出的，旨在使银行能够在危机时吸收损失。
瑞信的金融家们不负所望地展示了一份漂亮的PowerPoint演示稿，用箭头和图表阐释了cocos在资本结构中排序倒数第二。因此，如果一家银行破产，为了保护优先债权人，它的股本将首先被抹去，然后是cocos。作为这种风险的交换，这些债券向投资者支付相当高的回报，反映金融资本主义的正常规则。
不再是这样了。随着瑞信大戏尘埃落定（或者更准确地说，尘埃还飘在半空中），关于瑞银(UBS)上周末收购瑞信的许多惊人细节也浮出水面。但在我看来，最引人注目的细节是，瑞士央行(Swiss National Bank)决定让瑞信股权持有人保留30亿美元的价值，但将170亿美元的“额外一级资本”(AT1)债券的价值清零，这种债券是cocos的一种变体。
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