总供给收缩须警惕“滞胀”风险

9月美国特朗普政府宣布将对约2000亿美元的manbetx3.0 产品加征关税，随后manbetx3.0 发改委召开新闻发布会，表示将加大基建投资补短板的力度。manbetx3.0 的资本市场对此反映强烈，相关板块领涨市场。然而考虑到近期manbetx3.0 manbetx20客户端下载 似乎出现了新一轮总供给收缩、潜在manbetx20客户端下载 增速下行的苗头，笔者以为总需求管理政策可能还是需要顺应潜在manbetx20客户端下载 增速下行的趋势，接受更低的manbetx20客户端下载 增长水平。财政刺激虽有助于对冲外部需求下滑，有稳预期、防风险的积极作用但规模不宜过大，需警惕滞胀风险。

总需求增长显著放缓

从社会消费品零售相关的一些数据看，二季度中后期manbetx3.0 的消费需求可能出现了明显的下滑。一个突出的表现是5月份限额以上企业消费品零售同比增速从4月份的7.8%大幅下滑到5.5%，一个月之间下滑了2.3%。从历史数据上观察，除了每年12月到次年1月由于统计等特殊因素导致的下滑之外，自2012年以来的所有数据中，今年5月的跌幅是最大的。虽然有评论认为5月份限额以上企业消费品零售中的大幅下滑与汽车销售不振有关，而汽车销售可能因为当时贸易谈判、降低关税的预期推迟了；但是结合此后几个月份的数据来看，即使在降低关税的措施落地之后，汽车销售数据仍然持续萎靡不振，而整体社会消费品零售的同比增长也维持在5月下跌以后偏低的水平上。