美国当前的高通胀令人瞩目，2022年4月份的CPI同比涨幅为8.3%，仅仅比3月份的8.5%略有降低，而8.5%的通胀率是1982年以来所有月度CPI同比涨幅的最高值。剔除食品和能源的核心CPI四月份环比增长0.6%，比上月增速还有显著的提高。通胀看起来比较“顽固”，这让决策者和manbetx20客户端下载 研究者感到紧张。这种紧张是可以理解的，在1970年代的“滞涨”期间，第一轮通胀高点出现在1974年，全年的通胀率为11%，从而彻底开启了一个高通胀时代，而目前的8.3-8.5%的通胀率距离11%似乎咫尺之遥。在高通胀压力下，五月初美联储做出了加息50个基点的决定，这使得联邦市场利率达到0.75%-1%区间。但超常规的50个基点加息可能让市场对通胀压力更加担心，很多预测认为到年底之前还会有多次大幅度加息，使得联邦利率水平有可能达到3%以上，市场上关于manbetx20客户端下载 重新进入衰退的预期不断强化。这种预期造成了市场恐慌，在整个四月份和五月美国股市跌幅明显。
一 财政政策才是本轮通胀的主导因素
目前市场关注的焦点都在美联储的货币政策上，联储官员（甚至包括前官员）的一言一行都被媒体仔细观察。但我觉得市场似乎搞错了方向，或者是严重忽视了一个可能更重要的因素：财政政策。我认为本轮高通胀主要是由2020和2021年强劲的财政刺激引起的，碰巧的是，在上周四鲍威尔最新的采访中讨论通胀原因的时候，他似乎是第一次提及“非常非常强劲”的财政刺激（此前他一直强调不评论政府其它部门政策是美联储的基本立场）。从数字来看，2020年美国政府联邦财政赤字3.1万亿美元，当年GDP是20.9万亿，赤字占GDP比重接近15%。2021年美国政府财政赤字2.8万亿美元，当年GDP是23万亿美元，赤字占比达到12%。作为对比，2009年金融大危机期间美国的财政赤字是1.4万亿美元，当年的GDP是14.5万亿美元，赤字率略低于10%。