在投资圈，有一条众人皆知的“潜规则”，那就是你最好自称是价值投资者。如果你告诉别人自己信奉价值投资，那你至少表现正常，因为几乎每个人都自称价值投资者。但如果你告诉别人自己不相信价值投资，那很可能会遭到别人的质疑：你以为你是谁啊？比巴菲特还牛？哗众取宠吧？
问题在于，在过去10多年间，价值投资的”魔法“好像不灵了。从2007年开始，法码三因子模型中的价值因子（HML）就不管用了。也就是说，购买市净率更低的公司无法为投资者带来更好的回报。相反，购买市净率更高的公司反而回报更高。从2011到2020年的10年间，罗素1000价值ETF的年回报为10.15%，而同期罗素1000成长ETF的年回报为16.85%。成长股回报明显碾压价值股。
这些统计数据，是否表明价值投资已经过时，不再管用了？要把这个问题讲清楚，我们需要回到问题的本源，即究竟什么是价值投资说起。
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