我赞同德国人。我不是赞同他们所抱持的关于危机起源和对策的主流观点。我赞同他们的地方是，德国精英明白创建欧元意味着什么。他们当时就意识到，在没有建立政治联盟的情况下，货币联盟是成不了事的。但法国精英想摆脱对德国央行所制定货币政策的依赖，这种依赖让他们感到屈辱。20年过去了，德国的伙伴国，包括法国，如今都学到了一条惨痛的教训。这些国家非但未能脱离德国的控制，如今更是牢牢处于这种控制之下。在重大危机中，债权国说了算。
试想一下，假如各国依然实行各自的汇率机制，欧洲的局势会比现在好多少。受危机影响国家的利率大概会更高，而资产泡沫和经常账户赤字大概会更小。当资金流动状况突然发生变化时，货币危机已经爆发。希腊德拉克马、爱尔兰镑、葡萄牙埃斯库多、西班牙比塞塔、意大利里拉，可能还有法国法郎，相对德国马克都已经贬值。这些国家的物价会短暂大幅上涨。但一切后果都会被认为原因出在国内。我现在担心的是，在危机之中，欧元只会削弱、而不会加强各国之间的相互信任。这一点已得到了证明，即便欧元区尚未启动调整进程。
那么，为什么在危机中债权国说了算呢？答案很简单：他们能以低成本借到钱。由于投资者不愿借钱给信用状况差的国家，德国国债的利率已降至1.3%，而意大利和西班牙国债利率分别达到5.8%和6.2%。由于名义国内生产总值(GDP)增长陷入停滞，债息高企的国家正面临着跌入债务陷阱的风险。这些国家需要外力帮助它们控制借贷成本，而只有债权国能提供这样的帮助（见图表）。
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